TTM 怎么算：中报不能直接乘 2，估值前先对齐财报期间

一、先记住公式，再检查能不能相加减

TTM 流量 = 上一完整年度 − 上年同口径累计期间 + 本年同口径累计期间

对12月结账、截至6月末的企业，就是“2025全年−2025上半年+2026上半年”，覆盖2025年7月至2026年6月。若企业财年或报告长度不同，应重新标出月份，不能照抄公历年度标签。

DCF入门要预测未来，先要知道历史基期包含哪些月份。财政部《企业会计准则第32号》区分中期末余额、本期和年初累计流量，并要求提供可比期间资料；TTM则是研究者在这些资料上做的历史期间拼接。

二、完整算例：收入1150，归母净利润115

以下为虚构非金融企业，单位均为亿元。假设合并范围、币种、科目和会计政策可比，不存在需要调整的重述。不是任何上市公司的真实财报。

收入 = 1000−400+550 = 1150
归母净利润 = 100−35+50 = 115
经营现金流 = 160−30+45 = 175

把本年半年净利润50乘2只得到100，比TTM115少15。不是哪种方法更乐观就选哪种，而是它们回答不同问题：前者假设下半年重复上半年，后者保留了去年下半年已经发生的65。

本例“经营现金流−现金资本开支”=175−85=90，但它不是未经调整就可使用的FCFF。利息、经营税、非经营项目和资本开支范围仍需核验，见FCFF与FCFE桥接。

三、累计值不是单季度，余额也不是流量

本例TTM归母净利率=115÷1150=10%，但不应把两个半年的净利率直接相加。ROE的分母还涉及期间内权益变化，不能随手拿期末净资产替代平均净资产。证监局投教说明介绍了基本EPS的加权股数口径；它与估值日每股价值使用的股数不是同一概念。

四、三个数都有来源，才算可复核

给每个输入保存报告名称、报告期、公告日期、页码、单位、合并或母公司口径、原始值以及重述值。别把第三方接口返回的一个“ttm”字段当作完整证据。

1. 先查可比数据是否重述。今年中报若把去年同期35改成32，应查调整是否也影响去年全年100。只能在可比基础上拼接，不能一边用重述同期、一边用未调节全年。
2. 再查合并范围。收购带来的新增收入会改变规模，TTM并不会自动变成同口径增长；需要有依据的备考或分部调节。
3. 检查缺失值。某一期没有披露，不等于0。缺一段就标注“TTM暂不可复算”，使用完整年度时另写截至日期。
4. 区分公告可得日。6月末数据可能到8月才公开；回看7月的策略不能使用当时未披露的中报。后来发布的修订同样不能提前写回历史样本。

五、TTM 平滑了期间，不会自动消除周期

拼齐12个月只能减少简单年化的误差，不能证明盈利可持续。一次性处置、补贴、减值转回、价格高点和短期应付拉长仍会留在TTM里。周期企业需另外做盈利归一化；营运资金释放则参考周转占用检查。

TTM现金流不是下一年现金流。估值日若不在报告期末，要记录“财务截止日”和“估值日”之间的空档，预测剩余期间并明确折现时点，而不是直接将6月末当成今天。

六、你的底稿应留下这一行

标的 / 财务截止日 / 公告可得日 / TTM覆盖月份 / 三份来源与页码 / 币种单位 / 合并范围 / 调整说明

先完成这行，再将真实数据接入DCF或其他适用模型。估值完成后的现金、债务与股数则按时点核验，接着阅读企业价值到每股价值的桥接，不要把TTM流量口径套到余额上。银行财报也存在累计与时点之分，但估值需使用银行专属框架，不能把这里的现金流差额直接当作银行FCFF。

方法来源与复核

复核日期：2026-09-22。来源用于核对报表或估值原则，文中金额、错误对照与检查表均为本站独立教学设计。会计准则用于报表口径，不直接规定本文的估值假设。

• 财政部：企业会计准则第32号——中期财务报告
• 证监局投教：年报主要财务指标

把核对结果接入一次完整研究

可免登录打开有原文来源及明确日期的招商银行历史案例，调整 ROE 与股权成本；保存个人假设时再注册。该体验采用银行 PB-ROE 模型，不使用本文虚构非金融企业的现金流或股价，也不表示上述检查已经由系统自动完成。

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