DCF 估值入门：从现金流到合理价值

一、先确认 DCF 是否适用

DCF 更适合商业模式稳定、现金流可解释、资本开支可预测的企业。若自由现金流长期为负，先判断这是扩张投入、周期低谷还是商业模式本身尚未验证，再考虑 PB、PS 或分部估值。

二、六个可复核步骤

1. 整理至少五年的收入、利润、经营现金流和资本开支。
2. 统一口径计算 FCFF 或 FCFE，避免混用。
3. 建立显性预测期，并为收入、利润率和再投资率写出依据。
4. 计算 WACC，记录无风险利率、风险溢价、Beta 与债务成本来源。
5. 估算终值，确保永续增长率低于长期名义经济增速和 WACC。
6. 用 WACC × g 二维敏感性表输出区间，而不是单点价格。

三、最容易被忽略的风险

终值常占企业价值的大部分。只调整 0.5 个百分点的 WACC 或永续增长率，结果就可能明显变化。因此合理输出应是“假设—区间—证据”，而不是看似精确的两位小数目标价。