估值方法选择
PB 与 PS 估值：周期股和扩张期公司怎么选方法
自由现金流持续为负时，机械套用 DCF 容易得到失真结果。PB、PS 和 EV/EBITDA 是替代视角，但每一种都需要对应的质量检查。
一、先解释现金流为什么为负
扩产投入、周期低谷、营运资金占用和商业模式尚未跑通，对估值的含义完全不同。只有先拆开原因，才能判断是改用其他模型，还是暂时不应估值。
二、PB 适合看资产回报
银行、保险、部分周期与重资产公司常用 PB，但低 PB 可能来自低 ROE、资产减值或盈利质量差。应同时检查归一化 ROE、资产质量、负债结构和重置成本。
合理 PB ≈ 可持续 ROE 与股权成本、长期增长的共同结果
三、PS 适合看尚未稳定盈利的收入规模
PS 对利润率尚未成熟的企业更有容错，但必须检验收入质量、毛利率路径、获客成本、资本开支和最终可实现利润率。收入增长不等于股东价值增长。
四、用交叉验证限制偏差
- 周期股：中枢 PB、EV/EBITDA 与压力 DCF。
- 扩张期公司：PS、单位经济性与成熟期利润率。
- 重资产公司：PB、资产减值检查与分部估值。
常见问题
低 PB 是否就代表低估？
不一定。低 PB 也可能来自低 ROE、资产减值或盈利质量差，必须结合可持续 ROE、资产质量和负债结构判断。
PS 适合所有亏损公司吗？
不适合。使用 PS 仍要验证收入质量、毛利率路径、获客成本和最终可实现利润率。