个股教学案例 · 600519
贵州茅台 DCF 估值框架示例
这是一份方法演示：重点不是给出实时目标价，而是展示如何从商业质量、现金流、估值假设和市场隐含预期建立研究链。
一、先判断现金流是否值得折现
高毛利、高资本回报和较强经营现金流并不自动等于“值得买入”。研究者仍需核验预收款与合同负债、渠道库存、价格体系、分红和再投资需求，并用多年数据判断现金流是否可持续。
二、把关键假设写成区间
教学 Demo 使用每股下一期 FCFF 90 元、示例价 1,500 元，并让 WACC 在 6%—11%、永续增长率在 0.5%—4%之间变化。这些不是实时结论，而是为了展示参数如何改变估值。
现金流口径FCFF
估值输出区间而非单点
核心校验反向 DCF
三、用反向 DCF 问市场在期待什么
正向 DCF 回答“在这些假设下值多少”，反向 DCF 则回答“当前价格隐含怎样的增长与利润率”。两者相互校验，可以减少为了迎合观点而调参数的风险。